大模型APP，AI时代第一个爆款-中邮证券-202510.pdf
该研报对大模型APP的发展趋势和投资机会进行了分析，核心观点如下：
**一、OpenAI的平台化转型及用户增长：**
* OpenAI 通过“技术-爆品-用户”增长飞轮，MAU突破10亿，正从产品型公司向“AI时代的Windows”平台转型。
* 商业模式从ToC订阅、API向ToB平台价值变现升级，预计2030年收入达到2000亿美元。
**二、国内互联网厂商的AI平台化竞争：**
* 国内互联网厂商（如字节跳动、腾讯）加速AI平台落地，争夺用户入口和生态主导权。
* 字节的豆包通过低价和流量扶持迅速增长，腾讯的元宝借力DS渗透。
**三、大模型和AI应用的关系：**
* 大模型的核心价值从“颠覆者”转向“赋能者”，平台型大模型与AI应用共筑产业新周期，共生协作是其最优路径。
* 大模型平台开放生态，AI应用公司承接落地，实现技术外溢，共同推动AI市场扩容。
**四、投资建议：**
* 关注具有入口价值的港股互联网公司、与大模型厂商平台化合作的Al Agent公司，以及稀缺的算力环节。
* 遵循“ToC做品牌，ToB做商业”的双轮驱动模式。
**五、风险提示：**
* 技术迭代不及预期、国内AI Agent商业化不及预期、算力供应不及预期、行业竞争加剧等风险。
研报认为，AI产业正从技术驱动转向生态驱动，平台型大模型与AI应用共生是产业发展的趋势。
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