2024年中国经济的韧性体现在哪里？-国信证券-20240606.pdf
这份国信证券2024年6月6日发布的题为《2024年中国经济的韧性体现在哪里？》的宏观专题研究报告，分析了当前中国经济的增长情况，并对下半年经济增长进行了预判。
报告首先分析了二季度中国经济增长情况，指出二季度经济增速或不存在明显的低基数效应，并分析了二季度消费和投资边际走弱的原因。 报告指出，2023年二季度中国不变价GDP同比是全年最高水平，但两年平均同比以及相对2019年同期的复合同比显示2023年二季度中国GDP同比增速偏低。经测算，2023年4月中国不变价GDP月度同比的两年平均同比和相对2019年同期的复合同比均处于年内最低点。2024年4月中国不变价GDP同比增速并未体现出低基数效应，低于一季度GDP同比增速。两年平均同比以及相对2019年同期的复合同比显示2023年二季度中国最终消费、净出口同比增速偏低，资本形成总额同比增速偏高；二季度低基数效应主要体现在消费和净出口。
报告考察了2023年二季度消费和出口的月度增速，采用两年平均同比和相对2019年的复合同比观察。报告发现2023年二季度中国消费4月最低，5、6月逐渐抬升；2023年二季度中国出口4月-6月逐渐降低。2024年4月中国消费面临的低基数效应较显著，5、6月不太显著；2024年4月出口面临的低基数效应不太显著，5、6月比较显著。 2024年4月国内消费同比走势并未体现出低基数效应，出口同比增速明显反弹。
报告分析认为，2023年上半年消费占比较高，原因在于存在较明显的补偿性增长，下半年居民消费水平有所恢复；以及居民消费行为与疫情前相比发生较大变化，例如 “五一”连休假期延长等。
报告进一步预测，2024年二季度国内GDP同比增速或低于一季度的水平。并解释了国内经济较一季度边际走弱的原因：美国进一步加征关税拖累出口相关投资，政府收支压力加大导致基建投资走弱，房地产行业仍在探底等因素。
报告最后对下半年中国经济增长进行预判。报告认为出口增速仍具备较有力的支撑，投资有望重回上升趋势，消费增长的积极因素不断积累。基于此，预计下半年中国经济有望企稳回升。报告预计2024年全年GDP同比约为5.1%，全年GDP平减指数同比约为-0.2%。
报告最后提示了风险，包括政策调整滞后、经济明显下滑、国际合作碎片化进一步加剧。
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