2021【兴业证券】安踏体育全景复盘：从1+1到1+N.pdf
安踏体育（02020.HK）深度研究报告的核心内容总结如下：
**1. 投资要点与评级：**
* **评级：** 买入（上调），目标价140.9港元。
* **投资逻辑：** 看好安踏在专业运动、时尚运动和户外运动三大品牌群的发展潜力。安踏拥有家族传承的铁军文化和国际化组织架构，战略清晰，DTC改革值得期待。预计2020-2024年公司营收分别为344/461/544/643/749亿元，净利润分别为51/75/95/121/143亿元。
* **风险提示：** DTC推广不及预期、存货积压风险、品牌推广不及预期、宏观经济影响、疫情反复。
**2. 公司发展历程：**
* **从家族企业到国际巨头：** 1991年创立，2007年上市。通过“体育明星+央视广告”的营销、渠道扩张、品牌零售转型等策略，安踏逐步成长。2019年收购Amer Sports，开启多品牌、国际化发展。
**3. 三大品牌群分析：**
* **专业运动（ANTA）：** 以安踏品牌为核心，定位“大众、专业、新国货”，积极求变，推出DTC新业务模式，成果值得期待。预计2024年安踏品牌净利润将达到52亿。
* **时尚运动（FILA）：** 以FILA为核心，定位“时尚、高品质”，收购后点石成金，业绩呈指数增长。多品牌裂变加速，店效提升和门店扩张是增长动力。预计FILA至2024年净利润将超过80亿元。
* **户外运动（Amer Sports）：** 以Amer Sports等国际品牌为核心，高潜力增长，切入滑雪、网球、羽毛球、高尔夫等细分赛道，打造专业户外品牌矩阵。预计迪桑特2024年净利润将在7亿左右，Amer净利润在20亿元左右。
**4. 核心优势：**
* **组织架构：** 家族传承的铁军文化与国际化组织架构结合，确保高效执行和可持续增长。
* **渠道：** 强大的渠道掌控力，DTC改革有望提升运营效率。
* **品牌矩阵：** 多品牌战略满足不同消费者需求，协同效应显著。
**5. 财务分析与估值：**
* **盈利预测：** 预计2020-2024年公司营收、净利润持续增长。
* **分部估值：** 三大品牌事业群于2024年的估值空间约4700亿港币，较当前市值有41%的上升空间。
* **估值方法：** 相对估值取2021年PE42倍。
**6. 建议：**
* 上调至“买入”评级，目标价140.9港元。
相关报告
-
11.66 MB 32页 2023年精酿啤酒行业研究报告——从1到N，探索啤酒新星的精品之路-灼鼎咨询-202303.pdf
-
1.14 MB 12页 科技行业专题研究-激光雷达：23年有望迎从1到N拓展
-
9.56 MB 268页 《从0到1》开启商业与未来的秘密 - 斯坦福大学改变未来的一堂课.pdf
-
5.76 MB 100页 从0到1建设企业文化.pdf
-
6.36 MB 74页 如何从0到1构建用户画像系统.pdf
-
3.98 MB 23页 从1.0到2.0：特朗普施政路径及影响的不变与变-开源证券-20250108.pdf
-
1.71 MB 35页 钠离子电池行业深度研究报告：钠电池从0到1征程开启，推动电池空间第三次跃迁.pdf
-
2.45 MB 56页 财政基础框架、历史复盘及未来展望：从看懂财政到展望财政-东北证券.pdf
-
13.14 MB 117页 从0到1的社群建立.pdf
-
6.07 MB 45页 Nint任拓：双十一复盘：突围低价，从内容种草到确定性增长.pdf
-
6.35 MB 73页 AIGC行业专题报告：从文生图到文生视频—技术框架与商业化-国海证券-20231102.pdf
-
2.16 MB 23页 储能行业系列深度报告（二）：高压级联：产业化有望从1到10，关注左侧布局机会
-
2.68 MB 24页 汽车行业深度研究报告：换电重卡风起，发展望迎1到N
-
2.49 MB 19页 两会前瞻：从顶层部署到地方两会观察-兴业证券-20230215.pdf
-
801.21 KB 13页 电力设备行业周报：硅料价格短期反弹，全年供给释放、价格回落；工商业储能从0到1时点已至
-
5.98 MB 59页 20210617-华泰证券-电子行业：_电子2030，从智能手机到智能汽车.pdf
-
1.48 MB 50页 从西式咖啡到中式茶饮全图谱分析，文化的进击-国信证券-20210607.pdf