2020克来机电公司深度分析_1.pdf
本报告深入分析克来机电（603960.SH），认为其是国内稀缺的电动车设备+零部件领先公司，维持“买入-A”评级，目标价35.20元。
核心观点：
* **受益电动车热泵空调趋势：** 公司前瞻布局CO2空调管路技术，CO2热泵空调有望成为主流，公司已募资建设CO2空调管产能。测算2025年CO2空调系统市场空间达127亿元。
* **电子装备国产替代：** 特斯拉+大众MEB联袂开启电动车新时代，汽车电子装备需求旺盛。公司绑定下游优势客户资源，实现核心设备供货，有望加速国产替代。预计2020年中国汽车电子装备市场空间300亿元。
* **燃油分配器量价齐升：**受益国六标准普及，上海众源国外给大众德国供货，打开国际市场。
* **财务预测与估值：** 预测2020-2021年公司净利润增速分别为55.7%、42.1%、41.1%，对应EPS分别为0.62、0.88、1.24元。
关键业务分析：
* **汽车电子装备业务：**绑定博世系、江森系等龙头客户，持续拓展新客户及领域，高研发投入涉足核心设备供货，包括博世ESP9.0生产线、上汽英飞凌IGBT封测线。
* **汽车零部件业务：**子公司上海众源深度绑定大众，受益国六标准推进，燃油分配器量价齐升。CO2空调管路业务有望切入大众供应体系。
风险提示：汽车销量不及预期，下游需求波动，新业务拓展不及预期等。
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