20190828-中信建投-餐饮：星巴克深度，盘点历史，成就未来.pdf
这份星巴克行业深度研究报告，从中信建投证券的角度，对星巴克的历史、现状、以及未来发展进行了深入分析，核心内容如下：
**1. 星巴克发展历史：**
* **探索阶段(上市前):** 从1971年成立之初，星巴克经历了销售咖啡豆、茶和香料，到霍华德·舒尔茨的加入和改变，确立了连锁咖啡馆的定位。
* **扩张期(1992-2000):** 上市后，星巴克股价增长稳定。1996年开始海外扩张，进入英国和中国市场。营收和净利润快速增长，CAGR分别达到48.23%和48.02%。
* **转型期(2001-2008):** 舒尔茨辞职，星巴克盲目扩张导致业绩下滑。期间，星巴克股价下跌42%，营收和净利润增长放缓，盈利能力下降。
* **重整旗鼓(2009-2018):** 舒尔茨回归，关闭亏损门店，专注于咖啡业务，积极海外扩张。公司盈利状况好转，股价与净利润表现基本一致。
* **聚焦核心竞争力(2019至今):** 将零售业务转让给雀巢，专注于到店服务和咖啡烘焙业务，积极拓展外送服务。
**2. 核心竞争优势：**
* **产品定位：** 定位高端，产品具备成瘾性，利于连锁扩张。产品口味经过精心设计，星巴克咖啡的醇厚度、重烘焙等特点迎合了消费者的需求。不断试验和调整产品线，以饮品销售为主，持续丰富产品品类。
* **第三空间：** 星巴克通过打造“第三空间”的理念，提供社交和休闲的场所。这种咖啡文化与咖啡的发展趋势相结合，吸引特定的消费者，并进行品牌文化培育。星巴克也借助“第四空间”——线上新零售，拓展业务。
* **以人为本的员工管理：** 实行透明的晋升机制和具有竞争力的薪酬福利，包括“咖啡豆股票”和互助基金。员工培训体系全面，注重分享成功和创造人文精神，也强化了门店的综合实力。
* **精准高效的供应链体系：** 通过科学的数据辅助决策、重视咖啡相关产业链延伸、与种植者合作等方式，实现成本控制和品质保证。
* **品牌塑造和附加值提升：** 通过门店分级、产品创新、周边产品开发等方式，提升品牌价值和附加值。
**3. 财务与估值：**
* **规模扩张：** 收入规模持续增长，但增速放缓。直营店贡献主要营收。美洲市场占比最高，亚太地区增长较好。
* **盈利能力：** 净利率水平不断提升，供应链体系对成本费用把控较强。星巴克通过提升门店运营效率提升盈利水平。
* **估值：** 星巴克ROE水平较高，PE估值略高于麦当劳。盈利能力、运营效率和负债情况是高ROE的重要原因。
**4. 中国市场策略：**
* 1999年进入中国大陆，目前门店数量超过3500家。
* 早期采取授权经营模式，后期逐步回收股权，实行直营。
* 通过高端市场切入，占据市场优势。上海门店最多，且持续扩张。
* 迎合中国消费者需求，推出本土化产品。
* 加强与万达等商业地产合作，扩大渠道。
* 面临瑞幸咖啡等竞争对手的挑战。
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