数字经济，十大趋势-中金公司-20200920.pdf
数字经济是经济发展的新引擎，本文探讨了数字经济对股市投资的影响。
**核心观点**
* 数字经济具备规模经济、网络效应、范围经济和非竞争性等特征，更利好大市场。中美股市可能受益于数字经济发展，尤其是在数字经济相关的科技板块。
* 数字经济呈现十大趋势：包括地缘格局转变（中美引领）、服务在线化、服务可贸易、制造智能化、定制化生产、平台巨型化、企业资产结构变化（轻实物、重数据）、个人改变（终身学习）、公共服务数字化、以及中国加强核心技术自主。
* 数字经济板块的估值可能仍有上升空间，不应简单视为泡沫。
* 数字经济发展对金融市场带来改变，如结构变化、效率提升、产品创新和机构投资者优势增强。
**投资建议**
* 基于十大趋势，建议关注三条投资主线：
1. 技术领先、研发能力强的“硬核”公司以及应用场景明确、用户需求稳定、研发迭代能力强的公司。
2. 规模可扩张的强平台型公司。
3. 受益于数字化改造，实现产品、生产和销售流程创新的实体类企业（消费、医药、教育、金融、服务等）。
* 建议投资者关注中金中国数字经济50指数，该指数由50家代表性企业构成，涵盖核心层、应用及平台层和赋能层，便于分享数字经济红利。
**详细分析**
* 数字经济相关板块市值占比已达历史高位，但随着渗透率提升和平台扩张，仍有上升空间。
* 数字经济发展并未改变美国股市的长期回报水平，中国股市也未出现系统性变化。
* 数字经济的蓬勃发展对行业和公司产生了影响，如行业分化加剧。技术“硬核”程度、应用场景、用户粘性及平台强弱是重要考量。
* 数字经济可能促使劳动者收入占比上升，资本回报率下降，影响股市投资。
* 数字经济发展重塑资本市场结构，提高效率、丰富产品、推动机构化，也给估值带来挑战。
* 数字经济十大趋势：数字经济推动地缘格局变化、服务在线化、服务可贸易、制造的自动化与智能化、制造业的定制化与响应即时化、数字催生平台“巨型化”、企业资产结构改变（轻实物、重人力资本、重数据资产）、改变个人生活（教育、学习的终生化）、改变公共服务（数字政务、智慧城市升级）、以及中国可能加大核心层技术自主研发。
**风险提示**
* 数字经济发展带来的不确定性，个别公司面临的挑战。
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