2026年第三季度中国经济观察报告-毕马威-202608.pdf
毕马威发布的《2026年三季度中国经济观察》报告，对2026年上半年中国宏观经济、行业走势及资本市场进行了全面分析。其核心内容总结如下：
**一、 宏观经济总体态势：名义回暖与实际承压并存**
2026年上半年中国实际GDP同比增长4.7%，处于全年“4.5%-5%”的目标区间。然而，二季度实际GDP增速放缓至4.3%（一季度为5.0%），主要受地缘冲突扰动供应链和国内扩内需政策效果不及预期影响。与此同时，受能源供给冲击及AI需求走强拉动工业品价格回升，Q2名义GDP增速反弹至5.9%，GDP平减指数时隔12个季度首次转正。
整体经济呈现出明显的**“K型”分化格局**：外需显著强于内需；新兴产业（高技术、AI及新能源）明显优于传统产业（房地产及传统制造）；服务业韧性好于工业；高能级城市房价出现企稳信号，而三四线城市持续回落。
**二、 生产、消费与投资：结构性深度调整**
1. **工业生产与PMI：** H1规上工业增加值同比增速由一季度的6.1%放缓至5.4%，主要是由于中东冲突导致石化原材料进口收缩、煤炭采选降温以及地产链企业生产放缓。但装备制造业（AI、新能源）表现亮眼。7月份因受极端天气影响，制造业PMI（49.2%）与非制造业PMI（49.0%）双双降至荣枯线以下。
2. **固定资产投资与房地产：** H1固定资产投资同比下降5.7%（Q2为-9.7%）。房地产投资（Q2下降23.0%）和基建投资（Q2下降8.6%）是主要拖累项。不过，H1高技术产业投资增长4.6%，信息传输、光纤制造等投资增速均超25%。房地产市场持续缩量，一线城市新房和二手房呈现“量价齐升”的企稳回暖态势，但低能级城市销售和价格依然偏弱。
3. **消费市场：** H1社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速较Q1明显放缓，主要受“以旧换新”政策红利消退以及居民就业增收预期偏弱影响。商品零售低迷，但服务消费（餐饮、文娱）保持韧性，服务零售额增长5.3%，线上零售新业态（直播电商、即时零售）实现快速成长。
**三、 对外贸易：AI溢出红利与新能源双引擎驱动**
H1出口同比大增17.6%，进口增长26.6%，进出口更加平衡。出口强劲增长的核心动力在于全球AI算力基建爆发带来的硬件需求（H1存储器出口额同比激增218.5%，集成电路出口Q2大增111.3%），以及新能源汽车、锂电池、太阳能电池（“新三样”）的绿色转型出口支撑。
**四、 货币政策与资本市场**
1. **货币金融：** H1社融增速放缓，6月末存量同比增长7.4%，信贷投放呈现“降速提质”新常态。央行在Q2收窄了临时正、逆回购利率走廊，推动货币政策框架向价格型调控转型。
2. **资本市场：** Q2全球AI浪潮共振，A股出现罕见极端分化（电子和通信行业大涨），但7月因估值透支及拥挤度极高出现集中回调。债券市场受“资产荒”影响，收益率震荡下行。人民币汇率在Q2摆脱被动跟随美元，温和升值，6月末即期汇率收于6.79。
**五、 香港及全球经济**
1. **中国香港：** Q2 GDP同比增4.3%，主要得益于AI相关的电子产品出口高景气及访港旅游业复苏。粤港澳大湾区金融便利化政策密集落地，两地资本联动增强。
2. **全球经济：** IMF将2026年全球增速预期下调至3.0%，地缘政治与通胀反复仍是主要不确定性。全球经济正由周期性复苏转向由技术投资和产业链优势驱动的结构性增长。
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