低温鲜奶市场规模增速远超液体奶整体增速.pdf
这份国盛证券发布的海外牧业行业报告，题为《原奶价格迎上涨周期，看好规模化养殖牧场》。报告的核心观点是：原奶价格正迎来上涨周期，规模化养殖牧场将从中受益。
**主要论点：**
* **需求端：** 优质原奶需求快速增长，主要驱动力来自低温鲜奶的高速增长、乳制品结构升级（高端白奶、以鲜奶为原料的奶粉）以及消费者对高品质乳品的需求提升。预计至2023年，优质原奶需求量将达约1193万吨，年均增速约15%。
* **供给端：** 优质奶源供应预计持续紧缺。奶牛存栏量处于历史较低水平，通过自繁或进口快速提升奶牛数量短期内难以实现。规模化牧场的原奶质量更优，但占比仍然较低。龙头乳企加大对上游奶源的并购，奶源争夺战持续进行。预计2023年优质原奶总供给量将达约1089万吨，年增速约为8%。
* **奶价趋势：** 预计奶价未来将持续上涨，受益于供需紧张的格局。这将利好牧业公司以及掌握优质奶源的龙头企业。规模化牧场议价能力以及规模经济能力将持续增强。
* **投资建议：** 推荐关注拥有规模优势和技术优势的龙头牧业集团：现代牧业、原生态牧业、中国圣牧、中地乳业。同时推荐关注对上游优质牧场资源掌控力强的蒙牛乳业和中国飞鹤。
**核心逻辑：**
报告的核心逻辑在于，优质原奶的需求增速将超过供给增速，从而推动奶价上涨。在此背景下，拥有规模优势和优质奶源的牧业公司将最具投资价值。
**风险提示：** 食品安全风险、原材料价格波动风险、牧场疫病风险。
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