2020年膳食补充剂汤臣倍健.pdf
汤臣倍健深度研究报告核心内容总结：
报告对汤臣倍健（300146）进行了深度研究，主要关注其估值、行业发展前景以及公司战略。
**行业分析：**
* 中国膳食补充剂市场规模持续增长，2019年市场规模达1621亿元，增速较快。
* 行业增长驱动力：老龄化加剧、可支配收入提升。
* 渠道变革：线上渠道占比提升，药店渠道重要性增加。
* 行业竞争：头部集中，汤臣倍健份额领先。
* 未来展望：行业有望恢复性增长，受益于居民健康意识增强和监管趋严。
**汤臣倍健分析：**
* 公司为膳食营养补充剂龙头，产品涵盖蛋白粉、维生素、益生菌等。
* 核心竞争力：产品力、品牌力、渠道力和消费者服务能力。
* 发展历程：分为高速发展期、业务调整期和业绩回升期。
* 三大战略：大单品战略（健力多、Life-Space）、电商品牌化战略和海外整合。
* 盈利预测：预计2020年受疫情影响，行业恢复性增长，公司业绩有望重回正轨，业绩增长点包括线下药店渠道下沉、线上渠道增长、Life-Space。
**风险提示：**
* 行业政策趋严、食品安全事件、对外投资不及预期、新品销售不及预期、行业竞争加剧。
**投资建议：**
* 估值具备性价比，益生菌大单品近期发力，公司下半年业绩或有提升。
* 上调目标价，给予“强推”评级。
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