【Goldenman】Investment Outlook 2026.pdf
高盛资产管理公司2026年投资展望报告题为《在复杂性中寻求催化剂》，强调了2026年投资格局将由多种因素塑造，包括央行政策、新贸易秩序、财政风险、地缘政治变迁和人工智能（AI）发展。报告认为，主动、审慎的投资和多元化投资组合对于驾驭波动并创造潜在收益至关重要。
**核心观点总结：**
1. **主动应对复杂性：**
* **关键催化剂：** 降息周期（尤其关注美国）、AI投资（超大规模企业资本支出、技术创新）和并购活动复苏。
* **宏观背景复杂性：**
* **央行行动：** 2025年多数G10国家降息，但各国央行路径分化（美联储可能继续降息，欧洲央行维持利率，英国央行可能进一步降息，日本央行可能加息）。
* **新贸易秩序与财政风险：** 美国关税税率达到1934年以来新高，地缘政治紧张加剧，供应链调整加速。全球政府债务总额庞大，财政赤字和债务可持续性引发关注，法国政治不稳定和德国财政扩张也带来影响。
* **市场集中度：** 标普500指数中前10大公司市值占比约40%，AI推动科技股估值，但“挖铲子卖水”的公司也存在机会。
* **信贷事件：** 近期破产事件被视为孤立事件，银行部门韧性良好，私人信贷基本面健康，但需密切关注企业回购和杠杆率。
* **地缘政治与美国中期选举：** 地缘政治风险仍高（中东、俄乌冲突），美国2026年中期选举可能影响市场情绪。
* **能源需求：** AI和数据中心驱动全球电力需求爆发式增长，推动对低碳发电、电网升级和储能的投资需求，劳动力短缺构成挑战。
2. **驾驭公共市场：**
* **股票：** 预计市场分化加剧，青睐主动全球多元化策略。
* **大型股：** 头部科技公司仍具优势，但需关注业绩分化。
* **欧洲：** 经历范式转变，增加国防开支、财政刺激和基础设施投资，转向国内增长和贸易保护，存在投资机会。
* **中小盘股：** 在降息预期和盈利增长的驱动下，有望迎来机遇。
* **日本：** 受通胀温和、货币政策稳定、财政支持和公司治理改革等多重利好因素支撑。
* **新兴市场：** 在美元走软、油价下跌、通胀放缓等背景下表现积极，估值低于美国市场。重点关注中国（先进制造、科技创新）、印度（强劲GDP增长、人口结构优势）、中东（经济改革、多元化）以及AI和芯片创新领域。
* **量化策略：** 在数据爆炸和市场效率低下背景下，量化投资策略具有竞争优势，能有效识别市场机会。
* **固定收益：** 侧重多元化久期、战略性曲线定位和积极的证券选择。
* **机会：** 受益于降息预期的美国前端国债、投资级信贷、高收益债和新兴市场债务。
* **挑战：** 财政担忧、劳动力市场变化和AI资本支出可持续性。
3. **探索私人市场：**
* **私募股权（PE）：** 估值高企，但盈利增长支撑。退出活动回暖，但需关注卖方接受折价。重点关注具备盈利增长能力的标的，尤其在中端市场。
* **私募信贷（PC）：** 仍具吸引力，但需密切关注借款人偿债能力和潜在压力点，特别是早期利率上升时期的贷款。夹层融资需求增加。
* **房地产：** 经过近三年低迷后，预计在2026年迎来反弹。关注优质资产和办公楼市场的结构性变化。
* **基础设施：** 除AI相关需求外，电网升级、能源转型（可再生能源、储能）、循环经济、交通物流等领域也存在显著投资机会，中端市场尤其具有吸引力。
4. **投资组合构建范式转变：**
* **主动型ETF：** 在固定收益、私人资产和衍生品收益领域持续增长，提供流动性和透明度。
* **增强型被动配置：** 平衡被动策略的成本效益与主动管理的阿尔法创造潜力。
* **尾部风险对冲：** 关键的多资产投资工具，提供下行保护并允许增加风险资产敞口。
* **拓宽另类投资渠道：** 更多个人投资者（特别是千禧一代）开始接触另类资产，常青基金等产品降低了投资门槛。
5. **演变中的主题格局与大趋势：**
* **经济安全：** 成为首要主题，驱动对供应链弹性、关键资源保障和国防技术的大规模资本投入。
* **可持续投资：** 逐步成熟，更加关注业绩表现。
* **重点领域：** 可再生能源、电网和储能，关注能够解决痛点、提供成本节约的公司。
* **新兴风险：** 物理气候风险（如水资源压力、灾害适应性）、循环经济等领域蕴含投资机会。
总体而言，报告认为2026年是充满挑战但又充满机遇的一年，投资者需要采取更加灵活和多元化的策略，积极识别并利用降息、AI发展和地缘政治重塑等关键催化剂，同时关注财政健康、供应链安全和可持续发展等长期趋势。
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