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2023中国健康产业白皮书-健康产业并购篇-易凯资本.pdf

摘要 : 但2022年健康领域的并购交易规模和数量却呈现下降趋势。其中，财务投资人在并购市场中的参与度明显降低，产业方成为当前并购交易的主力。具体来看，资本市场在2022年的表现也颇为低迷，出现了一二级市场的估值倒挂现象，港股破发频繁出现，IPO套利空间收窄，甚至有些IPO发行困难。在这种背景下，并购退出需求显著增加。 （二） 依赖单一或少数产品实现收入和现金快速增长的公司在疫情期间存在迫切的并购需求，将成为未来并购市场的主力之一。 在疫情期间，由于疫苗和医疗保健等领域需求自然增长，从而出现了依赖单一或少数产品实现收入和现金快速增长的公司。这些公司在后疫情时代需要开发新的营收增长点，因此存在迫切的并购需求。除此之外，国内市场的其他产业方，特别是头部产业方，也开始认识到通过自研的内生增长难以实现快速扩张与市场地位巩固，因此积极探索通过并购或License in快速实现产品矩阵布局。在集采的大背景下，国内市场受到限制，越来越多的国内产业方开始寻找国外优质资产以更好地打开国际市场。 （三） 平台式并购仍将是健康产业并购的主流。 从具体交易方式来看，平台式并购仍将是市场主流。此外，在目前复杂的国际和经济环境下，美元在国内的投资环境变得不确定，导致美元并购基金参与并购交易数量明显下降。而人民币并购基金在当下的市场环境下尚未成熟。在此情况下，国有背景的投资人通过并购实现大规模扩张，加快在医疗产业的布局和市场占有率。 （四） 跨国公司对中国市场的态度存在两极分化，为了在中国市场获得更多的竞争力，一些跨国公司将寻找与国内优质企业合作的机会，其中包括并购交易。 跨国公司对于中国市场的态度存在两极分化，一些跨国公司因为考虑到国内集采、国产替代浪潮等因素的影响计划撤出中国，而另外一些跨国公司则因为国内市场竞争加剧而考虑加大在中国市场的布局力度以获得更多竞争力。这促使在中国有重要战略布局规划的跨国公司越发关注其在中国市场的竞争地位，为此将寻求更多与国内优质企业合作的机会，包括并购交易、与国内公司成立合资公司，或通过少数股权投资参与其中。 （五） 在当前资本市场的持续低迷下，企业端尝试被并购代替IPO实现股东退出的意愿越来越强，与此同时，分拆业务出售、分拆业务单独融资等一系列并购交易机会逐渐涌现，从而提升了资金使用效率。 在过去的资本市场过热中，各方投资人大举投资导致手中已积累了大量资产，其中不乏高估值的“明星项目”。然而，在近两年二级市场流动性快速缩紧、估值大幅回调的情况下，退出压力已层层传导至各被投企业，多数一级市场公司依然面临上市难度较大的问题。对于业绩增长悲观、无法维持高估值下持续融资能力的公司而言，企业端尝试被并购代替IPO实现股东退出的意愿已越来越强。资本市场的持续低迷，也使各二级市场企业流动性承压，由此衍生出分拆业务出售、分拆业务单独融资等一系列并购交易机会，从而提升了资金使用效率。
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