华安证券-传媒行业专题：云游戏商业化下的产业变革机会通往何处？-200511.pdf
该研报探讨了云游戏商业化下的产业变革机会，认为云游戏商业化正处于窗口期，面临机遇与挑战并存。
**核心观点：**
* **机遇与挑战：** 5G 建设加速、运营商布局为云游戏前期用户习惯培养带来机会。画质体验、流量资费、版权问题和商业模式不确定是挑战。
* **窗口期：** 2020-2022 年是云游戏布局的关键时期，入局者将决定行业规则。
* **四大逻辑：**
1. **内容为王：** 游戏 CP 话语权提升，优质内容需求增加，但不会出现绝对定价权。研运一体的游戏平台将成为赢家。
2. **降低门槛：** 云游戏降低了用户游戏体验门槛，扩展了游戏场景，实现终端互通。
3. **分发简化：** 分发门槛降低，玩家决策路径缩短，直播互动等多元形式带来高效转化。
4. **催生云VR：** 硬件技术和网络设施完善将催生云 VR 时代，游戏社交属性增强。
**投资建议：**
云游戏将提升板块估值，建议关注完美世界、三七互娱、吉比特和世纪华通等研发能力强的公司，以及顺网科技等具有研运一体化能力的公司。
**风险提示：**
5G 建设进度、云游戏平台和游戏内容研发失败等风险。
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