奶粉行业深度研究报告：存量博弈，国产崛起.pdf
这份报告主要针对中国奶粉行业进行首次覆盖，核心观点在于，在新生人口下降的背景下，奶粉行业正经历存量博弈，高端化是驱动增长的关键。
**1. 行业背景与趋势：**
* **市场规模与驱动力：** 尽管新生儿数量下降，但高端奶粉的增长弥补了销量下滑，推动市场销售额增长。
* **价格：** 居民消费水平的提高，以及消费者对婴幼儿奶粉安全性的重视，推动高端奶粉价格上涨。
* **母乳喂养影响：** 母乳喂养率的提升会对婴幼儿配方奶粉销售额有一定影响，但影响可控。
* **未来趋势：** 随着消费升级，高端及超高端奶粉市场份额将持续增长，推动行业整体增长。
**2. 竞争格局：**
* **集中度提升：** 奶粉市场集中度正逐步提高，头部品牌优势明显，尤其是注册制的实施，加速了中小品牌的退出。
* **国产品牌崛起：** 国产品牌凭借政策红利和渠道优势，市场份额持续提升。
* **渠道优势：** 母婴店和线上渠道是主要销售渠道，国产品牌在线下母婴店渠道更具优势。
* **国产品牌表现：** 中国飞鹤凭借高端产品策略和渠道掌控力，占据市场份额第一。澳优采取多品牌战略，佳贝艾特等品牌表现出色。
**3. 渠道分析：**
* **线上渠道：** 疫情促进线上渠道发展，竞争激烈，具有品牌优势的海外品牌占据优势，国产品牌积极布局。
* **线下渠道：** 母婴店提供一站式服务，份额占比高，是国产品牌的重要渠道。
* **母婴店特点：** 门店分散，区域性强，国产品牌在线下渠道更具优势。
**4. 羊奶粉市场：**
* **市场特点：** 羊奶粉营养价值高，增速快，但市场规模相对较小。
* **竞争格局：** 佳贝艾特一家独大，伊利、飞鹤等巨头开始布局。
* **未来潜力：** 消费者教育推动市场扩容。
**5. 投资建议：**
* **评级：** 给予奶粉行业“买入”评级。
* **重点推荐：** 中国飞鹤（6186.HK）和澳优（1717.HK）。
**6. 风险提示：**
* 经营风险（食品安全）。
* 新生人口下降。
* 原材料价格上涨。
* 疫情反复。
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