内需走弱但AI硬件的生产和出口强劲——2026年第二季度宏观经济分析报告-北大汇丰-202607.pdf
这份《宏观经济分析报告（2026年第二季度）》由北大汇丰智库发布，核心内容总结如下：
**一、 核心宏观判断**
2026年4月至5月，中国经济呈现“外强内弱”格局：出口和PPI增速高于市场预期，而社会消费品零售和固定资产投资低于预期。宏观政策整体保持克制，为下半年留有余量。预计2026年第二季度GDP增速为4.6%，全年预计为4.7%。
**二、 经济运行主要特点**
1. **生产端**：工业生产增速有所回落，但电子设备制造表现强劲，主要受益于中美AI竞争下的硬件需求。
2. **投资端**：基建、制造业和房地产投资增速全线下行。房地产市场仍处于下行期，民企投资连续12个月负增长，基建投资受财政投放进度偏慢拖累，增速不及预期。
3. **消费端**：可选消费和大宗消费（如汽车、耐用品）持续承压，消费呈现“服务强于商品”的结构性分化。
4. **外贸端**：出口表现亮眼，由AI硬件出口高增长、新能源汽车替代效应及中美经贸关系短期修复共同支撑。进口增速平稳，主要受大宗商品价格上涨驱动。
5. **价格与金融**：CPI温和上涨，PPI受油价及资源品输入型价格驱动加速回升。货币政策方面，社融增长较弱，主要依赖政府发债支撑；居民部门去杠杆趋势延续，企业融资需求偏弱。
**三、 外部风险与环境**
报告提及美联储在二季度维持利率不变，但大幅上调未来三年利率中枢，且新任主席沃什弱化前瞻性指引，加剧了全球金融市场波动风险。此外，尽管中美经贸关系出现阶段性缓和，但地缘政治及科技博弈依然存在。
**四、 政策建议**
1. **提振内需**：用好存量政策，加快专项债和特别国债项目建设进度，确保内需稳健回升。
2. **跨境金融服务**：面对人民币升值压力，应引导金融机构提供多元化汇率避险工具，降低汇率波动对外贸企业利润的侵蚀。
3. **房地产稳投资**：建议加快房企兼并重组，通过市场化手段剥离债务，同时盘活存量停滞楼盘，通过转型保障性住房等措施恢复房企资金流。
报告认为，尽管当前经济面临内需不足和房地产拖累的压力，但宏观政策仍有余量，下半年的关键在于能否有效应对AI景气度可能回调带来的出口压力，并持续稳固国内消费与投资的基本盘。
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