建筑材料行业外加剂：原材料价格回暖，释放需求回升信号
中信建投证券发布了关于外加剂行业的简评报告，核心观点是原材料价格回暖，释放了需求回升的积极信号，并对行业构成正面催化。
**核心观点：**
报告认为，减水剂与环氧乙烷的关系，从过去的“不可开交”转变为“休戚与共”。2023年第一季度，原材料价格从底部复苏，释放出需求提升的信号，对行业是积极的。考虑到2022年基建投资的“叠加效应”，减水剂品种具备的Alpha属性，以及龙头企业的功能性材料扩张，外加剂板块具备向上弹性。
**主要内容：**
1. **减水剂与环氧乙烷关系：** 环氧乙烷与聚醚价格回升，预示减水剂需求增加。减水剂产品价格调整与原材料价格变动相关，适度的环氧乙烷与聚醚价格上涨有利于行业发展，反映了下游需求的增长。报告回顾了2021年和2022年的几次价格上涨，都对减水剂板块估值有提升作用。
2. **基建投资的“叠加效应”：** 2022年基建投资增长，但水泥需求下降，地产投资下滑和实物工作量尚未有效形成是主要原因。随着2023年地产基建资金压力的缓解，2022年未完成的项目将在2023年形成叠加效应，预计2023年需求值得期待。
3. **行业Beta为正：** 报告指出，在行业Beta为正的情况下，减水剂品种具备Alpha属性。2017-2019年外加剂产量增速明显高于水泥和商品混凝土，说明行业具备超额增速。
4. **功能性材料打开第二成长曲线：** 外加剂企业积极拓展功能性材料，如苏博特等企业，并通过转债融资扩大产能。这些功能性材料如风电灌浆材料，将带来新的业绩增长点。
**投资建议：**
报告建议，鉴于减水剂板块业绩和估值处于低位，风险有限，上涨潜力巨大。推荐减水剂龙头【苏博特】和【垒知集团】。
**风险提示：**
地产基建投资不及预期和原材料价格上涨超预期。
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