7月全球投资十大主线-华创证券-20240810.pdf
这份华创证券的宏观专题报告题为《7月全球投资十大主线》，发布于2024年8月10日。报告旨在快速浏览全球资产脉络，梳理当月全球投资的主要逻辑和主题，并从基本面、预期面、估值面和情绪面四个角度分析各类资产的表现。
报告首先通过十张图表概括了7月份全球资产市场的脉络，揭示了以下关键趋势：
1. **“川普交易”降温：** 随着拜登退选和哈里斯胜选概率上升，此前与特朗普相关的资产（如比特币、监狱股）表现走弱。
2. **美股与高收益债关联紧密：** 标普500指数与高收益债指数走势高度相关，风险偏好和经济基本面对二者均有重要影响。
3. **风格切换：** 纳斯达克指数与罗素2000指数（代表中小盘股）出现风格切换，小盘股受益于通胀数据下降和降息预期。
4. **公用事业受青睐：** 全球基金经理增加了在公用事业上的头寸。
5. **美债期限利差倒挂可能结束：** 市场预期降息，10年期-2年期美债利差倒挂有望结束。
6. **中美贸易摩擦影响差异：** 综合金融等行业受到的冲击较小，而传媒、有色金属等行业受冲击较大。
7. **商品相对股市估值较低：** 标普商品指数与标普500指数比值处于历史低位，暗示商品相对股市更有性价比。
8. **日元与港股负相关：** 美元兑日元汇率与恒生科技指数存在负相关性，日本央行加息可能改变这一趋势。
9. **股债同向性增强：** 美国股债相关系数维持正区间，反映市场脆弱性增加。
10. **日元升值伴随日股下跌：** 日本央行加息后，日元升值，日经225指数下跌，反映日元升值对企业盈利和套息交易的影响。
随后，报告从四个角度深入分析资产：
* **基本面：** 周度经济活动指数有所回落。
* **预期面：** 地缘冲突成为最大的尾部风险。
* **估值面：** 美股ERP（股权风险溢价）维持历史极端低位。
* **情绪面：** 市场情绪指数有所回落。
最后，报告附录展示了全球及国内大类资产7月份的收益率表现。
报告提示美联储货币政策超预期和全球地缘风险加剧是潜在风险。
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