宏观研究报告：出口负增但不弱-华西证券-20240413.pdf
这份宏观研究报告主要关注中国2024年3月的进出口数据，并对全球贸易前景进行分析。
**核心观点：**
* **出口负增长但不弱：** 2024年3月出口同比下降7.5%，但基数和价格是主要影响因素。2023年3月出口基数较高，且出口价格受到拖累。尽管如此，2024年第一季度出口仍实现1.5%的同比增长。
* **东盟出口韧性足：** 东盟仍然是中国出口的重要支撑，机电产品和劳动密集型产品是短期支撑。其中，对东盟出口同比保持增长，细分来看，对越南、马来西亚和新加坡的出口贡献明显。
* **全球贸易改善有望持续：** 全球制造业PMI反弹，中美3月制造业PMI超出预期，韩国和越南出口增速维持较高水平，以及大宗商品价格修复，都预示着全球贸易或进入上行周期。
* **风险提示：** 国内政策调整、发达经济体货币政策变化、以及流动性变化，都可能对贸易和市场产生影响。
**具体分析：**
* **出口数据解读：** 3月出口同比下降受到高基数和出口价格负增长的影响。但从绝对规模来看，出口额仍处于历史较高水平。环比来看，出口数据正在逐步回暖。
* **出口结构分析：** 对欧盟、美国出口同比下降，但对东盟出口仍保持增长。从产品结构来看，机电产品、塑料制品等出口表现较好。
* **全球贸易展望：** 全球制造业PMI反弹、中美制造业PMI超预期，以及韩国越南出口表现，均表明全球贸易有望复苏。大宗商品价格上涨也预示着贸易改善。
* **影响及对策：** 出口或将成为率先企稳回升的变量，对债市定价有影响。但目前基本面增量信息对债市影响有限。权益市场方面，全球贸易复苏或利好有色金属等上游资源品，以及出口占比较高的行业。
**其他要点：**
* 报告还提到了全球主要经济体的PMI数据，以及越南、韩国等地的出口数据。
* 对美国通胀超预期、美元走强可能带来的影响进行了分析。
* 强调了风险提示，包括政策变化、货币政策变化和流动性风险。
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