医药生物行业周报-CXO：卖方市场or买方市场？
CXO 行业周报 20230311
本周核心观点：CXO 行业尤其是小分子 CDMO 行业仍处于“卖方市场”。
1. CXO 行业 Capex 加速，产能进入释放期。
* 2020 年开始，大部分本土 CXO 龙头企业 Capex 加速，2022 年进入产能释放期。
* 2021 年底开始，药明康德、凯莱英、博腾股份等 CDMO 龙头企业承接较大体量 CDMO“大订单”，2022 年收入爆发。
* 预计 2023-2025 年 CDMO 行业仍将处于“卖方市场”。
2. 外包率及产业转移持续。
* 中国本土 CXO 企业成本（科学家红利、更低薪酬）和经营效率优势明显。
* 2011-2022 年本土 CXO 企业收入维持高增长，源于全球药企外包率提升及本土 CXO 的优势。
* 预计 CXO 产业向中国转移的趋势将延续。
3. 小分子 CDMO 驱动增长。
* 药明康德 CDMO 业务 2019-2021 年收入 YOY 加速增长。
* 2018-2022 年 FDA 新批准 178 个小分子创新药，推动本土小分子 CDMO 龙头企业产能利用率提升。
* 预计 2023-2025 年产能利用率将达到满产状态。
4. 投资建议：
* CXO 行业尤其是小分子 CDMO 行业仍是典型的卖方市场。
* 伴随小分子创新药持续放量，CDMO 企业可能进入新一轮产能扩张期。
* 维持 CXO 板块龙头企业长期布局价值，重点推荐。
5. 市场表现复盘。
* 本周医药板块下跌 1.43%，跑赢沪深300 指数 2.53 个百分点。
* 成交额：医药行业本周成交额 2919 亿元。
* 估值：截至 2023 年 3 月 10 日，医药板块整体估值 26.3 倍。
* 沪港通&深港通：陆港通医药行业投资 1890 亿元。
6. 2023 年医药年度策略：拥抱新周期
* 推荐方向：疫后主线、创新药械及配套产业链等。
* 逻辑支撑：疫情周期，政策周期，产品周期。
7. 风险提示
* 行业政策变动，疫情结束不及预期，研发进展不及预期。
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