2023年年度报告：2023年，新时代“朱格拉周期”元年-国金证券-20221218.pdf
这份国金证券2023年宏观年度报告，题为《2023年，新时代“朱格拉周期”元年》，对2022年的市场乱象进行回顾，并展望2023年的宏观经济走势和投资策略。
**核心观点：**
* **2023年关键词：**“回归”，即“非经济因素”干扰弱化，经济运行回归常态。预计全年GDP增速5.5%左右，以内需驱动为主。
* **周期启动：** 2023年或开启新时代“朱格拉周期”，产业升级和自主可控是主要驱动力。
* **最优配置：**“中国股市+美国债市”，看好中国股市的结构性机会，以及美国利率债的配置价值。
**主要内容：**
1. **2022年回顾：** 2022年经济波动剧烈，“非经济因素”干扰过大，主要体现在疫情冲击、欧美加息、地缘冲突等方面。同时，长期问题集中暴露，如实体杠杆率高企、人口红利消退等。
2. **2023年展望：**
* **国内经济：** 疫情影响减弱，托底政策累积效应显现。基建投资是重点，新老基建并重。地产拖累减弱，消费有望修复。
* **新“朱格拉周期”：** 产业升级、补链强链带来新一轮产业投资机会，战略安全相关产业受益。政策支持和企业报表修复为基础。
* **海外经济：** 欧美经济“硬着陆”，货币环境转向宽松。关注企业杠杆逆转和债务风险。
3. **资产配置：**
* **海外：** 美债利率下行趋势确定，关注美联储加息止步时点。
* **国内：** 国内环境“利股不利债”，股市或“先价值后成长”。
* **风险提示：** 政策效果不及预期，疫情反复干扰，全球经济衰退超预期。
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