汽车行业：中国汽车需求见顶了吗？-天风证券-20191213.pdf
这份天风证券于2019年12月13日发布的汽车行业研究报告，探讨了中国汽车市场是否见顶、行业分化以及投资策略。
**核心观点:**
* **中国汽车需求或进入波动上升期，远未见顶：** 销量最终有望维持在3400-3700万辆，保有量有望维持在5.0-5.5亿辆。通过对比美国和德国的历史数据，得出销量“首次触顶”与真正顶点差距甚远、汽车更新周期将变长并稳定在15-17年、销量与保有量首次见顶时间差约25年等结论。预计2020-2025年间乘用车销量将复苏并创新高，至2030年销量有望达2800万辆。
* **乘用车行业分化将继续，龙头车企受益：** CR10有望达80%，龙头车企增量空间或超1100万辆。20名以外的多数品牌出局概率较大，长期来看前20名的份额也将面临重新洗牌。
* **汽车销量与经济指标“短期脱钩”，有望回归中枢：** 认为当前乘用车市场不能很好反映宏观经济指标，若未来经济保持平稳运行，乘用车销量有望逐步回归“需求成长中枢”。
* **2020年预计呈现缓复苏：** 全年乘用车0%-2%。原因在于低端产品出清告一段落、“透支”影响已基本消化、以及换购需求有望刺激销量增长。
**投资建议：**
* **长期：** 汽车行业远未见顶，未来龙头企业有望强者恒强。
* **中短期：** 行业正步入加库存周期，增长有望回归中枢，行业有望稳步复苏。
**推荐标的：**
* **乘用车板块：** 自主龙头（吉利汽车H、长城汽车）、日系有望延续高增长的广汽集团A/H、合资触底复苏的长安汽车、乘用车龙头的上汽集团。
* **零部件板块：**
* 高ROE细分领域龙头：潍柴动力、福耀玻璃、华域汽车、岱美股份、爱柯迪、玲珑轮胎、均胜电子等。
* ROE迎拐点的低估值成长标的：新泉股份、宁波高发、拓普集团、旭升股份、保隆科技等。
**风险提示：**
* 居民出行方式发生变化、经济持续低迷、贸易战继续升级、需求透支尚未结束、汽车行业产销不及预期等。
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