宏观：消费是不是被低估了？-天风证券-20220924.pdf
摘要 : 本文指出，疫情后最终消费的韧性远高于社零，主要因为政府消费和虚拟消费受到的影响较小。此外，服务消费虽然在2020年拖累了疫后消费复苏，但今年以来在疫情冲击中保持韧性。未来，消费仍有改善空间。如果仅观察社零同比增速，可能会低估消费的韧性。风险提示包括国内疫情演变超预期打断后续国内经济修复节奏，以及房地产市场演变超预期。
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